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2024-11-14 20:50:00
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  来源:紫金天风期货研究所

  核心观点:中性偏空 特朗普赢得参众两院的支持,其政策推行的有效性得到进一步的增强。大类资产方面出现了更为明显的特朗普交易的特征,叠加本周中国10月份通胀数据依旧不及预期,消费端的刺激传导尚待时日,绝对价格方面自上周四以来出现出现大幅折返。月差方面回落幅度更大,整体而言当前基本面对油价的支撑有限,当前地缘冲突各方也在向特朗普方面示好,阶段性我们认为上方空间有限,随着事件的不断平复,可以考虑卖看涨操作。

  宏观数据显示,特朗普胜选以后,考虑其可能推行的刺激政策,市场押注短期美国经济向好,10年期美债收益率不断走强,美元也同步走强。根据往期特朗普交易特征发现,其本质是再通胀交易,在此背景下通胀有望反弹、美元利率、汇率均携手走强,需求扩张的背景下,企业盈利预期的改善也推动着美股的上涨。因此我们可以发现,虽然绝对价格回落明显,但相较月差而言依然维持了部分韧性。

  基本面方面,上周EIA数据显示,美国商业原油库存和库欣原油库存继续累库,北海现货贴水持续疲软,炼厂利润当前也表现不佳,整体开工欲望不高,美国炼厂方面秋季检修回归的速度明显偏快,我们认为年末柴油的矛盾将较往年有所缓和。近期美国飓风对美湾原油开采端有些许影响,根据路径推演来看,美湾飓风对炼厂影响有限。

  欧佩克产量:偏多11月初OPEC会议声明将220万桶/日的自愿减产延长一个月,10月落地产量因利比亚回归40万桶/日。较9月有较为明显的升高,补偿减产的措施下,多数国家产量依旧较为克制。

  宏观:中性11月美联储降息25BP落地,中国10月PPI数据低于市场预期。

  SPR:偏空美国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油,后续因资金问题停止回购计划。

  地缘:中性中东方面暂无明显变化,特朗普前期喊话欲调停区域冲突,关注后续政策变量。

  下游需求:中性 成品油利润处于低位,美国炼厂秋季检修回归较快,开始进行柴油需求的验证。

  页岩油:中性上周产量为1350万桶/日,钻机数持平依旧为479台,中长期对产量的提振作用有限。

  供需平衡表

  美国结束SPR回补操作

美国结束SPR回补操作

11月9日,拜登政府宣布继续购买240万桶的石油作为储备,将于2025年4-5月间回补至德克萨斯州的Bryan Mound,本轮回补操作一共购买了约5900万桶的原油,约两年时间回补完成,平均来看回补速度约为10万桶/日。

根据美国能源部的报告声称,本次购买耗尽了美国能源部所需的资金,后续来看,除非政府方面进一步加大采购力度,整体而言本轮SPR回补将告一段落。

  特朗普2.0时代的开启

上周美国大选靴子落地,特朗普将迎来其第二个任期。和前期民调势均力敌不同,最后结果表明,共和党以近乎压倒性的胜利赢得了本次选举,这也意味着在即将到来的特朗普2.0时代中,国会方面对行政命令的进一步支持,后续特朗普的政治策略的推出也将更为有效。

因此在特朗普胜选后,整体大类资产表现“特朗普交易”特征较为明显,如强美元、弱油价等,马斯克的特斯拉股票近期也表现较为强势。但现实端来看,月差表现更为疲软,这也表明了当前的现实端并不如绝对价格那般强势,上方继续冲击的可能也更为乏力。

  美湾飓风再次来袭

  墨西哥湾飓风再次来袭

根据NOAA的数据显示,飓风Rafael已经在墨西哥湾形成,正在向西南方向前进,根据路径评估来看,对海上钻井平台影响较美湾的炼厂影响更大。

具体量级来看,其中钻机平台影响数量达23个,占美湾区域总数的6.2%,原油生产量影响约为45万桶/日的量级,占美湾区域总数的25.69%。

  美国原油累库趋势不改

美国方面累库趋势不改,上周EIA数据显示,商业原油库存和库欣原油库存双双累库,分别较上期累库2149千桶和522千桶,成品油方面,馏分油较上期累库2947千桶,但仍处同期偏低水平。

全球库存方面,全球原油岸罐+水上库存环比上周去库41720千桶,其中分项来看,岸罐库存累库604千桶,水上在途库存去库33910千桶。

  欧美炼油利润表现持续不佳

炼厂利润方面,西北欧炼厂利润表现持续不佳,美湾和新加坡炼厂有边际转好的倾向,其中亚洲方面主要还是受物流方面阶段性不畅的影响,导致边际上成品油裂解价差有些许上涨。

北海贴水方面依旧表现较为疲软,截至11月11日,CFD和DFL分别收至0.21和0.09美元/桶。

  价差持仓

  月差纷纷回落

截至11月12日,WTI近次月价差收于0.11美元/桶,1-6价差为0.63美元/桶;Brent近次月差收为0.18美元/桶,1-6价差收于0.61美元/桶;SC近次月价差收于1.1元/桶。

  汽油裂差表现持稳

  柴油裂差表现持稳

  航煤裂差表现持稳

  WTI基金净多增加

11月5日当周,WTI资金多头增加34930手,空头减少20090手,净多增加55020手。

  Brent基金净多增加

11月5日当周,Brent资金多头增加3078手,空头减少13940手,净多增加17020手。


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