机构:国金证券
研究员:陈传红
业绩简评
2024年10月18日,公司发布2024年三季报。1)24Q1-3:营收2590亿元,YoY-12%;归母360亿元,YoY+16%;扣非322亿元,YoY+20%。2)Q3:营收923亿元,YoY/QoQ-12%/+6%;归母131亿元,YoY/QoQ+26%/+6%;扣非121亿元,YoY/QoQ%+29/+12%。3)盈利:Q3毛利率、净利率分别31.2%、15.0%。
经营分析
1、出货量稳健增长,经营利润超预期。
1)量:公司Q3预计出货125GWh,YoY/QoQ+25%/+14%;其中动力、储能分别94、31GWh。Q3神行、麒麟等持续导入,占比预计从24年3-4成提升至25年7-8成。
2)价/成本:公司Q3价格测算为0.63元/Wh,YoY/QoQ-30%/-6%;成本测算为0.43元/Wh,YoY/QoQ-38%/-12%。成本降幅高于价格,主要系BOM成本下降较大(碳酸锂等),同时研发降本等新技术导入顺利,神行、麒麟应用比例提升。
3)利:拆分公司单位盈利、毛利稳定,分别0.084、0.20元/Wh,公司预计毛利空间趋势稳定。
Q3计提减值影响:Q3共计提近48亿元资产减值,若加回公司经营利润近0.12元/Wh,超出此前稳定0.09元/Wh。经营利润超预期,反映公司产业链话语权稳固,综合成本把控能力强等。
2、现金持续增厚,资本开支增加。1)固定资产/Capex:3Q24公司固定资产1106亿元,较24年中-2%;在建工程252亿元,较24年中-8%,资本开支Q3为74亿元,较1-2Q增长。基于相对较高的折旧率及扩张趋缓的资本开支,固定资产负增长,未来单位折旧预计降低;2)存货:3Q24公司存货552亿元,较23年末+22%。
存货结构性增长主要系产成品、运输途中的成品提升(需求提升)。
3)现金流:Q1-3经营现金流674亿元,YoY+28%,货币资金2647亿元。
盈利预测、估值与评级
需求高增长行业背景下,电池板块周期、估值、业绩三重底,关注龙头公司反转行情。公司为全球动力及储能电池龙头,长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。上调2024-2026年业绩,预计公司利润534、702、825亿元,对应PE分别为21、16、13x,维持“买入”评级!
风险提示
全球电动车销量不及预期,全球储能装机不及预期。
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