美联储最新发声，释放重磅信号。

　　当地时间1月3日，美国里士满联储主席巴尔金在最新的讲话中表示，通胀上升的风险确实更大一些，工资和产品成本可能会面临压力，鉴于潜在的通胀上行风险，希望利率在更长时间内保持具有限制性。

　　当前市场最关注的焦点话题是，美国候任总统特朗普提出的加关税等政策是否会令美国通胀再度抬升。对此，美联储理事库格勒表示，政策的具体实施存在不确定性，美联储官员们正在考虑各种可能的情况。

　　与此同时，美联储的缩表进程也引发了市场紧张。美联储最新公布的数据显示，截至2025年1月1日的一周内，美联储决定缩减资产负债表进程的关键因素——美国银行系统的储备金减少了约3260亿美元，总额降至2.89万亿美元，创下2020年10月以来的最低水平，同样创下两年半以来最大单周跌幅。

　　美联储最新发声

　　当地时间1月3日，美国里士满联储主席巴尔金在最新的讲话中表示，他认为美联储当前的利率水平仍然具有足够的限制性，足以在2025年降低通胀。

　　巴尔金称，美国通胀率还没有回到美联储2%的目标，还有更多的工作要做，鉴于潜在的通胀上行风险，希望利率在更长时间内保持具有限制性。

　　巴尔金认为，强劲的支出、消费者对高物价的抵制以及劳动生产率的提高，“已经让经济处于一个好的位置”。

　　过去一年，美国经济并没有出现进入衰退的迹象，但坏消息也有，即通胀略高于美联储官员们的预期，且抗通胀进展似乎已经陷入停滞。

　　巴尔金警告称，通胀上升的风险确实更大一些，工资和产品成本可能会面临压力，如果真是这样，考虑到最近的通胀经验，定价者可能有更大的勇气来转嫁成本。

　　美联储主席鲍威尔在记者会上曾表示，今后考虑降息时会更加谨慎。

　　美国劳动力需求有所降温，但招聘仍然稳健。2024年11月，非农业部门新增就业人数为22.7万，失业率略微升至4.2%。

　　巴尔金指出，经济目前正处于裁员少、招聘步伐放缓的状态。2025年的基本前景积极，增长面临的上行风险大于下行风险。2025年的故事将更少关注货币政策，更多关注经济基本面，或许还涉及地缘政治。

　　巴尔金称，当前劳动力市场的平衡“更有可能转向招聘，而不是裁员”。

　　北欧联合银行首席信贷和利率策略师Lars Mouland表示，美国的货币政策已经进入了一个新阶段，即降息取决于较低的通胀水平或较弱的劳动力市场。目前市场对美联储利率路径的定价接近其认为的公允水平，但利率可能高于这一水平，长期利率可能在4%左右。

　　美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）周五也在最新的讲话中表示，美国经济以良好势头结束了2024年，她希望能看到显示通胀再次处于下行轨道的证据。衡量潜在通胀的指标11月仅上升了0.1%，为5月份以来最小涨幅。

　　库格勒称，劳动力市场具有弹性，降温是渐进式的。11月失业率虽然升到4.2%，但仍然处于历史低位。

　　当被问及候任总统特朗普提出的加关税等政策时，库格勒强调，政策的具体实施存在不确定性，美联储官员们正在考虑各种可能的情况。

　　紧缩风暴

　　与此同时，美联储的缩表进程也引发了市场紧张。当地时间1月2日，美联储最新公布的数据显示，截至2025年1月1日的一周内，美联储决定缩减资产负债表进程的关键因素——美国银行系统的储备金已降至2.89万亿美元，创下2020年10月以来的最低水平，单单过去一周内就减少了3260亿美元，同样创下两年半以来最大单周跌幅。

　　华尔街分析认为，这一显著的下降与年末银行减少回购协议交易等资产负债表密集型活动以强化监管账簿有关，导致现金流向央行隔夜逆回购工具（RRP），从而减少了美联储资产负债表上其他负债的流动性。2024年12月20日~12月31日期间，RRP余额增加了3750亿美元，并在1月4日周五再次增加了2340亿美元。

　　另外，美联储正通过量化紧缩（QT）政策逐步从金融体系中撤出过剩的资金。美联储官员在上个月的会议上明确表示，将继续推进缩减资产负债表的进程。

　　当前市场担心，美联储持续的量化紧缩（QT）会不会引发流动性危机。

　　回顾此前，2019年，由于美联储缩表步伐太快，银行体系储备金过于短缺，关键借贷利率和联邦基金利率都随之激增，导致逆回购市场一度失灵并陷入流动性枯竭，一度引发全球金融市场剧震。

　　尽管美联储在去年6月份已经降低了允许到期且无需再投资的美国国债金额上限，但目前尚不清楚这项QT计划何时会完全结束。市场对于美联储能够维持量化紧缩政策多久而不会引发类似2019年9月的市场动荡存在争议。

　　道明证券的美国利率策略主管戈德伯格（Gennadiy Goldberg）称：“目前最大的未知数在于，美国金融体系中最低规格的可承受储备金水平是多少，即使到现在，我们还无法确定这一点”。

　　根据纽约联储公开市场部门的调查，三分之二的受访者预计，量化紧缩政策将在2025年的第一季度或第二季度结束。

责编：杨喻程

校对：吕久彪

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