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　　来源：国际金融报

　　虽然国资在两个月前就已“出手相救”，但岭南股份的债务逾期状况还在恶化。

　　10月14日，继宣布1.56亿元募资预计无法按期归还后，岭南股份再度披露了保荐机构的核查意见。该机构进一步确认，公司已阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形，本次补流的闲置募集资金具体归还时间存在不确定性。

　　今年8月以来，岭南股份深陷转债兑付危机，股价也一度徘徊在退市红线边缘。尽管中山国资此前向岭南转债持有人收购了部分违约债券，但从现有状况来看，也只是暂解燃眉之急。

　　二级市场上，岭南股份股价震荡下跌。10月15日，岭南股份每股报1.94元，跌幅3.96%，总市值34.11亿元。

　　转债违约

　　公开资料显示，岭南股份成立于1998年，后于2014年登陆深交所主板。该公司主要从事生态环境建设与修复业务、水务水环境治理业务以及文化旅游业务。自上市以来，岭南股份相继通过IPO、公司债、增发以及可转债方式，直接融资超过34亿元，其中2018年发布的一笔可转债让岭南股份栽了个大跟头。

　　彼时，岭南股份向社会公开发行面值总额6.6亿元的可转债，期限为6年。据悉，该次可转债实际募集资金净额为6.48亿元，计划用于建设“乳山市城市绿化景观建设及提升改造PPP项目”和“邻水县御临河关门石至曹家滩及其支流综合整治PPP项目”（下称“邻水项目”）。

　　然而，原本应该在2019年10月就完工的邻水项目却多次延期，总投资规模也于去年12月被调减，1.84亿元的部分剩余募集资金则用于永久性补充岭南股份的流动资金。截至2024年10月11日，邻水项目累计投资进度仅50.23%，完工之日似乎遥遥无期。岭南股份还在2024年中报中披露，公司可转债募投项目累计实现效益和承诺效益金额差异较大。

　　与募投项目的处境类似，这笔可转债也存在“烂尾”可能。今年8月以来，岭南股份多次公告表示，岭南转债无法按期进行本息兑付。截至8月14日（可转债到期日），“岭南转债”剩余金额约为4.56亿元，公司现有货币资金无法偿付。与此同时，岭南股份股价持续低迷，始终在1元/股上下徘徊。

　　面对岭南股份的困境，中山国资选择出手。8月17日，岭南股份宣布，中山市人才创新创业生态园服务有限公司拟向岭南转债持有人部分收购债券。截至目前，中山市人才创新创业生态园服务有限公司已完成相关收购，收购总金额（含税）为1.46亿元。

　　企查查APP显示，中山市人才创新创业生态园服务有限公司由中山市国资委实际控制。而岭南股份实际控制人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会（下称“中山火炬管委会”），同样具备中山国资背景。

　　在国资驰援消息的加持下，岭南股份股价也被大幅拉升，多日涨停后暂别退市风险。

　　但这场危机仍在持续。10月11日晚间，岭南股份公告称，公司已使用公开发行可转换公司债券闲置募集资金1.56亿元临时用于补充流动资金，该资金将于2024年10月16日到期。公司现阶段面临流动资金紧张，预计无法按期归还至募集资金账户。

　　岭南股份还表示，鉴于上述情况，后续可能存在债券投资者诉讼情形，公司债务逾期事项可能会影响其他债权人对公司的信心，从而进一步减弱公司融资能力，加剧公司资金紧张局面。

　　积重难返

　　事实上，岭南股份的危机并非“一日之寒”，2018年正是该公司行至下坡路的开始。

　　2018年之前，岭南股份将主营业务从园林景观扩展至水务水环境、生态环境修复等领域，公司业绩持续增长，归母净利润也于2018年达到7.79亿元的历史高点。

　　然而，受到融资环境趋紧、PPP项目规范等多方面因素影响，岭南股份业绩急转直下。2019年至2023年，岭南股份分别实现营业收入79.57亿元、66.51亿元、47.99亿元、25.69亿元、21.3亿元；归母净利润3.28亿元、-4.6亿元、0.47亿元、-15.09亿元、-10.96亿元。亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）还对其2023年度财务报告出具了非标准审计意见。

　　来源：巨潮资讯网

　　今年上半年，岭南股份延续亏损局面，实现归母净利润-2.59亿元、扣非净利润-2.58亿元。细分业务来看，生态环境建设与修复、水务水环境治理、文化旅游业务在总营收比重中分别占比52.9%、44.39%、2.71%，而毛利率分别为-1.55%、8.44%和31.28%。显然，其支柱业务已处于亏损状态，盈利情况最好的文旅业务尚未发展壮大，难以填补业绩缺口。

　　业绩不佳与转债爆雷的双重压力，令岭南股份的财务状况雪上加霜。截至2024年6月末，岭南股份的账面货币资金仅剩2.37亿元，流动资产94.24亿元，流动负债123.32亿元，资产负债率已达86.43%，2018年同期为69.92%。

　　另据岭南股份此前公告，截至2024年8月16日，公司及控股子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项的涉案金额合计约为2.42亿元，涉案金额累计达公司最近一期经审计归属于母公司净资产的11.49%。

　　谁来兜底？

　　如今，对于岭南股份和投资者来说，谁来兜底成了最大的问题。

　　此前，岭南股份曾就债务逾期情况多次表示，正在寻求包括催收应收账款、变现资产，寻求股东或第三方支持合作等各种解决的渠道和方案，以保护债券持有人利益，目前正在多方推进，积极沟通，但后续进展具有较大不确定性。

　　然而，从岭南股份基本面和目前进展来看，仅靠公司自身可能难以摆脱危机。另从市场反馈来看，投资者正寄希望于第一大股东和实际控制人能够施以援手。

　　公开资料显示，尹洪卫是岭南股份创始人、原实控人，曾操刀岭南股份的多次并购事项，带领岭南股份迈向业绩高峰。2022年9月，尹洪卫等人突然决定，将岭南股份控制权转让给中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华盈产投”），后者由中山火炬管委会实际控制。

　　需要指明的是，华盈产投仅受让了5%股权，同时尹洪卫将其剩余持有的17.32%股权对应的表决权委托给华盈产投行使。截至2024年6月末，尹洪卫仍为岭南股份第一大股东，持股比例达到17.33%；华盈产投为岭南股份控股股东，控股比例为22.85%。

　　iFinD数据显示，尹洪卫所持岭南股份股权质押比例已达93.2%。另据岭南股份披露，尹洪卫所持全部岭南股份股权已被司法轮候冻结。以此来看，尹洪卫自身状况也不乐观。

　　那么，中山国资是否会再次出手？答案尚未可知。

　　今年5月，岭南股份在业绩说明会上表示，为满足公司生产经营的流动资金需求，华盈产投合计为公司提供了10亿元的资金支持，其中，原计划9亿元于2023年年底到期，1亿元将于2024年中旬到期。为进一步支持公司发展，为公司提供足够的流动资金支持，华盈产投不仅同意延长了两笔借款的还款期限分别至2024年年底及2025年中旬，还将提供不超过1亿元借款拟帮助公司偿还银行贷款。

　　9月25日，岭南股份再度公告称，华盈产投一致行动人华盈投资以集中竞价交易的方式，累计增持公司股份1473.84万股，占公司总股本的0.81%。综合来看，国资背景或成为岭南股份度过危机的一大机会。

　　不过，《国际金融报》记者还注意到，在最初的股权转让协议中还设有业绩承诺。其中提到三项业绩考核指标：一是上市公司2023年经审计的扣非归母净利润不低于1亿元；二是上市公司2023年至2025年累计经审计扣非归母净利润不低于5亿元；三是上市公司2023年至2025年经审计的经营活动产生的现金流量净额累计为正。若上市公司未能满足上述三个考核指标，尹洪卫等人应以现金方式进行相应补偿，而岭南股份2023年扣非净利润已亏损10.75亿元。

　　关于持有岭南转债的投资者能否进行索赔，广东环宇京茂律师事务所律师徐越惠向《国际金融报》记者表示，目前岭南股份已公告表示预计无法按期归还至募集资金账户，可能已构成违约，投资者可依据双方的可转债合同与岭南股份进行沟通协调，若协调不成可以考虑进行索赔。