10月20日，23家沪深上市公司先后发布公告称，公司或大股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金实施股份回购或进行股东增持，这是市场首批回购增持贷款案例，标志着从工具创设、制度设计到实践案例的正式落地，涉及金额超100亿元。

　　早前，中国人民银行于10月18日联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。

　　市场人士认为，这一举措标志着首期3000亿回购增持再贷款进入落地阶段，将进一步提升上市公司回购股份和大股东增持股份的积极性，有助于改善上市公司估值，加大投资者回报，增强资本市场内在稳定长效机制，提振市场信心。

　　大市值行业龙头、

　　指数权重股公司引领

　　中国证券报记者梳理发现，首批回购增持贷款亮点频现。

　　一方面，央企上市公司发挥带头作用，大市值的行业龙头、指数权重股公司引领，公司质量高。

　　首批参与回购贷款的上市公司包括：中国石化、招商蛇口、招商轮船、招商港口、中远海控、中远海发、广电计量、迈为股份、兆易创新、威迈斯、嘉化能源、温氏股份、福赛科技、阳光电源、山鹰国际、通裕重工、牧原股份。

　　首批参与增持贷款的上市公司包括：中国石化、中国外运、中远海能、中远海特、东芯股份、力诺特玻、玲珑轮胎。

　　“大市值央企公司带头增持回购，起到了标杆和引领作用，将推动市场预期提升，引领更多公司开展类似活动。”南开大学金融发展研究院院长田利辉分析。

　　另一方面，回购增持贷款首批案例在主板、创业板、科创板均有涉及，体现了对所有所有制一视同仁、不区别对待。

　　值得一提的是，商业银行参与积极性较高。记者梳理发现，具有参与再贷款资格的21家金融机构都是全国性的金融机构，在各个地区都有分支机构，可以及时对接上市公司和股东，为其提供贷款服务。

　　眼下，有的商业银行已发布内部指导文件，布置回购增持贷款营销工作。不少商业银行明确表示，将充分发挥资金融通的优势，与上市公司、股东加强沟通，积极支持资本市场的稳定发展，体现再贷款工具政策引导要求。从首批回购增持贷款银行看，工、农、中、建、招商、中信等银行均有参与。

　　工具创新

　　为鼓励回购增持开辟新路径

　　创设股票回购增持再贷款机制为推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理开辟新路径。

　　“创设股票回购增持再贷款机制，是银行支持资本市场发展的一次业务创新，可以促进股票增持、回购，提升资本市场流动性，助力上市公司发展。”清华大学国家金融研究院院长田轩表示。

　　股票回购增持再贷款机制实现诸多重大制度突破与创新。如限定贷款回购增持只能采用集中竞价方式。为了保障回购增持贷款工具发挥应有功能，《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》专门规定大股东使用增持贷款只能通过集中竞价方式进行，而对股票回购，证监会规则已有要求，也是通过集中竞价方式进行。

　　“集中竞价方式意味着上市公司或者主要股东需要在交易日的连续集中竞价交易时段买入股票，这将对股票价格起到直接的支撑作用，并带动市场交易量增加和活跃度提升，取得最大化的维护效果。”市场人士分析。

　　利率方面，金融机构贷款利率原则上不超过2.25%。“这能够有效激发上市公司和主要股东回购增持股票的热情。”市场分析人士表示，2.25%的贷款利率对于上市企业和主要股东已经是很低的利率，体现了央行方面对推动资本市场稳定运行的支持力度。这也意味着，只要上市公司分红率高于2.25%，上市公司和主要股东使用贷款回购和增持股票就是有利可图的，预计可以显著激发其回购增持热情。

　　央行对符合政策支持范围的上市公司和主要股东划定了明确条件，对其行为进行约束。对于上市公司回购股票，上市公司应当符合《上市公司股份回购规则》第八条规定的条件，且不是已实施退市风险警示的公司；上市公司应当披露回购方案。对于主要股东增持股票，增持的上市公司不得为已被实施退市风险警示的公司；主要股东应为上市公司持股5%以上股东，具备债务履行能力，且最近一年无重大违法行为；主要股东增持应当披露增持计划。

　　要求贷款资金“专款专用，封闭运行”，对开立专用证券和银行账户、账户之间一一对应、资金封闭流转、偿还贷款前不支取现金、不对转账等做了相应的制度设计，不是简单地发放贷款，而是做到发放贷款与管控流向相结合，从制度和技术上予以保障。

　　此外，从首批公告的案例看，上市公司或主要股东已与银行签订了贷款协议、已取得银行方面贷款承诺函。

　　市场人士分析，这表明贷款已获得审批通过，贷款资金可以确保顺利发放，并非还处于谋划、意向、尽调或者提交审批的阶段，避免出现反复，避免发生“忽悠式”贷款回购增持的情况。

　　有效激发上市公司

　　和大股东回购增持热情

　　市场人士认为，股票回购增持再贷款机制将有效激发上市公司和大股东回购增持热情，促进股票增持、回购，提升资本市场的流动性和活跃度。

　　多家券商机构表示，股票回购增持专项再贷款这一新工具有望为股票市场提供长期资金，提高资本市场的内在稳定性。上市公司通过商业银行以较低的利率获得贷款，有助于降低其融资成本，优化资本结构，提高财务效率。尤其对于高股息率公司，政策将有助于大股东以较低成本增持股份，提高分红率，吸引追求稳定收益的投资者。

　　记者观察到，去年8月以来、特别是今年以来，上市公司回购增持大幅增加。今年以来，沪深两市共披露上市公司回购计划1309单，计划回购金额上限合计1750亿元；共披露大股东、实际控制人、董监高增持计划918单，增持金额合计上限611亿元。

　　中国银行研究院研究员刘晨认为，更多上市公司和大股东适时进行股票回购增持，有利于提振市场信心，也有利于企业资本结构优化以及公司财务和战略目标的实现，增强股东对公司的控制力。同时，可以稳定或提升股价，保护公司实际价值，利于企业长期健康发展。