来源：国际金融报

　　2025年第一天，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）的新东家终于揭开了神秘面纱。

　　1月1日晚间，阿里巴巴（BABA.NYSE/09988.HK）对外宣布，其子公司以及New Retail与德弘资本达成了一项交易协议。根据协议，阿里巴巴将以最高约131.38亿港元的价格，出售其持有的高鑫零售全部股份，这部分股份占高鑫零售已发行股份的78.7%。

　　回顾过往，阿里巴巴在收购高鑫零售的过程中，累计投入超过500亿港元。2017年11月，阿里巴巴投入224亿港元，直接和间接获得了高鑫零售36.16%的股份。3年后，阿里巴巴再次投入280亿港元，进一步增持高鑫零售股份，增持完成后，高鑫零售正式成为阿里巴巴的并表子公司。

　　在此之前，高鑫零售被出售相关传闻屡见不鲜。2024年3月，有关大润发、盒马等新零售线下资产将被华润或中粮收购的消息在市场上流传，但相关方均对这些传闻予以否认。2024年10月，高鑫零售曾发布公告，向外界告知有买家有意收购公司股份。当时，市场盛传高瓴资本和德弘资本是潜在的收购方，但各方尚未就收购事宜达成最终协议。

　　如今，一切尘埃落地，高鑫零售被德弘资本收入囊中。

　　阿里再次“割肉”

　　与阿里巴巴近期出售的银泰百货情况相似，高鑫零售也是在阿里巴巴的“新零售战略”下逐步被收购的。1996年，黄明端与尹衍梁在中国台湾创立了大润发，次年进入中国大陆市场。2011年7月，大润发与欧尚合并，以母公司高鑫零售的身份在香港上市，一跃成为中国最大的零售商，超越了沃尔玛和家乐福。

　　截至2024年9月30日，高鑫零售旗下涵盖了多种业态，包括大卖场、中型超市和M会员商店。具体来说，高鑫零售拥有466家大卖场、30家中型超市和6家M会员店。从门店的地理分布来看，根据财报数据，高鑫零售大卖场和中型超市中，约6.4%位于一线城市，18.1%位于二线城市，48.6%位于三线城市，19.2%、7.7%分别位于四、五线城市。

　　作为阿里巴巴新零售的试验场之一，高鑫零售曾被看作是最优质的收购资产之一。2016年10月，马云在阿里云栖大会上第一次提出新零售概念，同年高鑫零售的营收突破千亿。2017年，阿里巴巴宣布与高鑫零售的股东润泰集团和欧尚零售达成协议，斥资224亿港元收购了高鑫零售约36%的股份，这一投资在当时引起了极大的市场关注。随后，阿里巴巴进一步增持股份，成为高鑫零售的控股股东。

　　阿里巴巴对高鑫零售一度抱有极高的期望。2018年3月，时任阿里巴巴CEO张勇以高鑫零售董事会主席的身份发表了致股东的报告，声称阿里巴巴与高鑫零售的联姻“足以重塑中国整个零售行业的格局”。

　　作为高鑫零售的最大股东，截至2025年1月1日，阿里巴巴通过其全资附属公司吉鑫控股及淘宝中国间接持有高鑫零售已发行股本约73.66%，New Retai持有约5.04%，资料显示，New Retail为阿里巴巴可对其投资决策行使重大影响力的投资基金所全资拥有的投资公司。

　　根据公告，德弘资本将以整体最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息），收购上述所有股份，阿里巴巴子公司及New Retail将收取的最高金额约为131.38亿港元。

　　公开资料显示，德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，由原KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官刘海峰等人于2017年创立，核心团队曾领导了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务，在中国有近30年投资经验，主导投资了中国平安、海尔、中金公司等龙头企业，并在中国乳制品及食品行业有着丰富经验，参与了蒙牛乳业、现代牧业、中粮肉食、亚洲牧业、圣农发展、简爱等投资项目。

　　战略性收缩“新零售”

　　在“抛售”高鑫零售之前，阿里巴巴以74亿元的价格出售了银泰百货。就在半个月前，阿里巴巴宣布将以74亿元的总价向雅戈尔集团等买家转让银泰百货100%的股份。当时，阿里巴巴作为银泰百货的主要股东，持有其约99%的股权，这一股权转让预计将为阿里巴巴带来约93亿元的财务损失。

　　在出售银泰百货时，阿里巴巴方面给出的理由与此次出售高鑫零售的原因相似——将非核心资产变现，以此为契机更加专注于核心业务的发展，并提升股东回报。

　　回溯至2023年9月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭上任后的第一封全员信中就提到，集团未来会围绕“用户为先、AI驱动”两大重心，对业务进行梳理，重塑业务战略优先级。随后，阿里经过持续调整，将核心主业聚焦到电商与云计算，同时启动了对非核心业务的一系列退出动作。

　　两个月后，阿里网络与杭州灏月达成多项股权转让协议，将居然之家、丽人丽妆、圆通速递、分众传媒、美凯龙、千方科技、美年健康等公司的股权悉数转让给对方。相关上市公司在公告股东变动时，普遍强调了“为实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展，各司其职，提高经营效益．．．．．．”。

　　2024年2月，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信在财报发布会上透露，非核心资产的剥离工作进展顺利，截至2024财年的前九个月，阿里已成功退出价值17亿美元的非核心资产。他同时指出，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。

　　蔡崇信当时的这一番言论，在业界被广泛解读为阿里即将告别张勇时代所力推的“新零售”探索。

　　实际上，除了阿里巴巴，京东也在“抛售”线下商超资产。2024年9月，名创优品宣布收购永辉超市两大股东香港牛奶公司和京东各自持有的21.1%、8.3%的股权，交易对价62.70亿元。值得注意的是，在此之前，2024年3月与6月，京东已通过竞价交易和大宗交易系统两次减持永辉超市的股份，若将9月份向名创优品转让的股权计算在内，2024年以来，京东通过一系列操作累计套现最多可达23.48亿元。而回顾过往，京东为收购永辉超市10%股权所投入的成本超过40亿元。