2025年伊始，黄金价格震荡回升。1月9日，金价再创12月中旬以来最高。1月10日，金价再次走高。

　　截至最新收盘，COMEX黄金期货上涨0.90%，报2715.0美元/盎司。伦敦现货黄金报每盎司2689.13美元。尽管美元强势上涨，但地缘政治力量起到了支撑作用，叠加美债收益率下滑，央行持续购金等因素，推助了金价回升。

　　2024年，黄金资产受到了投资者的高度关注。机构分析，中长期看，黄金和美元已经呈现“背离”特征，美元指数的走势对金价并不构成决定性影响。展望2025年，黄金依然是值得重视的大类资产。

　　金价创近四周新高

　　1月10日，受避险需求提升，金价延续涨势。COMEX黄金期货上涨0.90%，报2715.0美元/盎司。伦敦现货黄金报每盎司2689.13美元，触及12月中旬以来最高。

　　华安基金分析，2025年1月1日，美国突发恐怖袭击。此外，加沙停火谈判再度陷入僵局，这也打压风险偏好情绪。上周，尽管美元强势上涨，但地缘政治力量起到了支撑作用，叠加美债收益率下滑的推动，现货黄金仍然大涨至2640水位线附近。

　　此外，1月7日，中国人民银行发布数据，2024年12月末，中国黄金储备1913.4亿美元，共7329万盎司，连续第二个月扩大黄金储备。

　　国金期货分析称，中国央行已经是连续第二个月持续购金，11月和12月分别增持黄金4.98吨和10.26吨。更早前，从2022年的11月开始，央行连续增持黄金18个月，一直到2024年4月，并于2024年5月暂停，2024年11月，央行又开始增持。

　　国金期货认为，中国央行持续增持黄金，给黄金市场带来了巨大信心。除了中国央行，一些发展中国家央行和发达国家央行也有增持黄金的行为。央行购金的目的，主要是为了对冲国际局势不稳定，稳定本国经济和金融，多元化配置本国资产。

　　2024年，黄金资产受到了投资者的高度关注。从数据上看，截至12月31日，易方达基金、国泰基金等发行的黄金ETF年内收益率超过了27%，多只黄金ETF联接的年内收益也超过了23%。此外，多只QDII也有不错的表现，例如，汇添富黄金及贵金属涨超24%，诺安全球黄金涨超23%，易方达黄金主题涨超16%。

　　从规模来看，黄金ETF也在大幅“吸金”。数据显示，截至12月31日，华安黄金ETF最近一年的份额增长了18.4亿份，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF最近一年的份额增长了14.4亿份，易方达黄金ETF最近一年的份额增长了11.7亿份。

　　黄金正逐步独立于美元体系

　　光大证券（维权）首席经济学家高瑞东分析，特朗普成功当选美国总统后，其推崇的“美国优先”政策推高了美元指数，导致黄金价格回落。但从中长期维度来看，黄金和美元已经呈现出“背离”特征，美元指数的走势对金价并不构成决定性影响。在当前全球经济多极化和逆全球化演变的过程中，美元在国际货币体系的主导性地位开始减弱，黄金正逐步独立于美元体系，成为不确定性时期的定价“锚”。

　　高瑞东认为，特朗普2.0时期能否终结黄金牛市，关键在于其能否重塑美元信用，解决美国“双赤字”（经常项目赤字+财政赤字）的问题，走出财政困境。在高瑞东看来，其走出财政困境的可行方式是提高劳动生产率，带动财政收入增长，从而化解债务危机。否则，美国大概率将延续债务货币化路径。

　　另外，当前正值新一轮科技革命和产业变革的关键时期，如果美国重新主导第四次工业革命，那么美元霸权或将得以再度巩固，黄金牛市或将终结。但高瑞东认为，这一次，随着中国制造深入全球供应链，历史或较难重现。未来中美在产业领域的博弈，将极大决定美元、黄金的长期走势。

　　华西证券研究所认为，特朗普当选美国总统后，金价持续走低。主要原因包括债券收益率和美元的持续走强、股市风险偏好的升高、加密货币的繁荣以及地缘政治紧张局势的缓和等因素。相关利空导致的金价回调已展现企稳态势，金价整体跌幅有限且稳定在了2600-2650美元/盎司。

　　展望2025年，特朗普可能会对中国商品和汽车征收更高的关税，大幅减少移民政策，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。

　　2025年，黄金依然是值得重视的大类资产。华安基金分析称，第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。

责编：汪云鹏

校对：王锦程

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