机构:民生证券
研究员:邓永康/李孝鹏/席子屹/赵丹
事件。2024年10月18日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入2509.45亿元,同比下降12.09%,归母净利润360.01亿元,同比增长15.59%。扣非后归母净利321.76亿元,同比增长19.26%。
24Q3归母同比增长,毛利率稳步提升。营收和净利:公司2024Q3营收922.78亿元,同降12.48%,环增6.07%;归母净利润131.36亿元,同增25.97%,环增6.32%;扣非后归母净利润121.22亿元,同增28.58%,环增12.18%。
毛利率:2024Q3毛利率为31.17%,同增8.75pct,环增4.53pct,毛利率稳步提升。净利率:2024Q3净利率为15.01%,同增4.54pct,环降0.71pct。费用率:公司2024Q3期间费用率为9.84%,同比-1.81pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、2.58%、4.86%、-1.85%,同比+0.91pct、+0.30pct、+0.09pct和-3.11pct。
出货量稳定增长,市占率继续提升。出货量同比增长,公司前三季度电池销量分别约为90、110和125Gwh,累计约325Gwh,去年同期约为270Gwh,同比增长约20%。市场占有率持续增长,根据SNE数据,2024年1月份至8月份公司全球动力电池使用量市场份额为37.1%,同比提升1.6pct,排名第一;另据中国动力电池联盟数据显示,1月份至9月份公司在动力电池企业中装车量为157.69GWh,居市场第一位,市场占有率为45.9%,同比提升3.1pct。
研发持续投入,产品频频创新。研发方面,公司1-9月研发费用达到了130.73亿元,虽较去年同期规模有所减少,但考虑到碳酸锂价格等下降显著,实际研发成果输出明显,乘用车领域,今年以来,公司创新产品神行电池和麒麟电池开始大规模放量,已在国内30余款主流车型上上车、销售推广。公司新发布神行Plus电池,在系统能量密度、续航及超充等性能方面继续提升。同时,近期公司举办超级增混电池新品发布会,展示公司在动力电池领域的最新研发成果,配合神行和麒麟电池,全方位布局中高端纯电、增混乘用车市场。商用车领域,公司推出商用动力电池品牌,具备超快充、长续航、长寿命等性能优势,结合不同工况开发适配产品,满足不同场景使用需求。储能领域,公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统,进一步提升储能项目收益率。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收3578、4390、5154亿元,同比增速分别为-10.8%、22.7%、17.4%,归母净利润为530、657、774亿元,同比分别为20.0%、24.1%、17.8%,当前时点对应PE为21、17、14倍,考虑到公司市占率持续增长,新产品和新技术持续兑现,毛利率稳步提升,产能利用率进一步提升,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期。
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