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　　来源：中国经营报

　　本报记者 郭婧婷 北京报道

　　总额度高达8000亿元增量资金，正在注入资本市场。

　　10月18日，中国人民银行、国家金融监督管理总局以及证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》（以下简称《通知》），激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。

　　此外，中国人民银行首次创设结构性货币政策工具——证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“互换便利”），首期操作规模达到5000亿元，未来可视情况扩大规模。

　　“对实体经济而言，互换便利资金和股票回购增持再贷款的注入，可以直接降低企业的融资成本，促进企业扩大有效投资，带动相关产业的发展，进而提振内需，推动经济的稳定增长。对于国际投资者而言，这些增量资金的注入将进一步提升资产价格的预期，给予国际投资者良好的进入时机，且市场整体对未来走势持积极态度，进一步增强了他们的投资意愿，进而加大对国际投资者的吸引力。”清华大学学术委员会委员、国家金融研究院院长，五道口金融学院副院长田轩在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　“8000亿元增量资金对于当前资本市场的重大意义不言而喻，8000亿元增量资金只是一个开始，中国人民银行行长潘功胜已经明确表示，如果需要可以推出第二个5000亿元，甚至第三个5000亿元互换便利资金。机构以及上市公司加仓资本市场，可以提高国内外投资者对于中国资产的信心，利于外资流入中国资本市场。”前海开源基金首席经济学家杨德龙接受记者采访时表示。

　　向市场注入信心

　　10月18日，首批20家券商和基金取得互换便利资格。仅仅3日后，中金公司即拿下互换便利交易下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据。

　　除了中金公司，目前取得互换便利资格的机构还包括中信证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券（维权）、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券16家证券公司，以及华夏基金、易方达基金、嘉实基金3家基金公司。

　　上述20家机构合计拿下互换便利额度超2000亿元，申报额度已超过40%，平均每家约100亿元，机构参与热情高涨，目前互换便利资金余额还有近3000亿元的额度。

　　10月20日，中国石化（600028.SH）、招商蛇口（001979.SZ）等20多家上市公司发布公告称，取得金融机构股票回购增持贷款，金额从5000万元到20亿元不等。如中国石化公告显示，获得中国银行（601988.SH）不超过9亿元的授信额度，专项用于公司在A股市场进行的股份回购。

　　据悉，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。21家金融机构自主决策是否发放贷款，合理确定贷款条件，自担风险，贷款利率原则上不超过2.25%。

　　记者关注到，从上市公司公告来看，选择用途为回购的远多于增持。

　　谈及对国际投资者的吸引力，中国企业资本联盟副理事长柏文喜向记者表示，这些政策的实施可能会提高国际投资者对中国市场的兴趣。一方面，增加的流动性可能会提高市场的吸引力；另一方面，政策的稳定性和可预测性也是国际投资者考虑的重要因素。人民币升值预期的形成，以及汇兑损益变为正向，也可能成为吸引外资回流的重要原因之一。

　　“短期来看，工具快速落地且机构参与热情高，体现监管部门维持资本市场稳定的决心及良好的机制设置；中长期来看，互换便利的落地有利于从机构端为资本市场引入规模化的增量资金进行逆周期调节，同时从情绪角度向市场注入信心并提振活跃度，对维护市场的长期稳定运行发挥重要的积极作用。”中金公司非银金融及金融科技行业首席分析师姚泽宇表示。

　　在姚泽宇看来，对以证券公司为代表的互换便利参与机构而言，有助于提升其资本使用效率及中长期权益净利率（ROE）空间。其中，投资交易能力突出、风险管理水平领先的头部机构或将更为受益。

　　华泰证券研报指出，两项结构性货币政策工具的推出对资本市场发展具有里程碑意义，将有效提升参与机构的资金获取和股票增持能力、上市公司的回购增持能力，为资本市场注入更多稳定资金，有助于平滑市场波动，增强资本市场内在稳定性。同时，两项工具未来都有望拓展空间，彰显监管部门呵护市场的长期信心。

　　招商证券郑积沙团队指出，换入的央票/国债、换入后交易的股票对于券商风控指标占用影响不大，边际上存在一定优惠，可见监管层对于非银机构参与互换的支持、鼓励态度。从市场影响层面看，互换便利工具有效推动了非银机构增量资金入市，提升了非银机构潜在加杠杆的能力，为资本市场提供了持续的“活水”。而非银机构相对稳健的风险偏好，增强了资本市场的内在稳定性，为市场稳定健康的上涨提供了一定保障。

　　适时推出平准基金

　　值得一提的是，资金使用风控问题成为各方关注的焦点。

　　“信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管的一条红线。”潘功胜强调。

　　杨德龙建议，对于参与者来说，在使用增量资金时要注意风控，选择合适的时机来增持股票，以期在未来获得好的投资回报。同时，不要超出自身机构或者公司的承受能力去申请额度。

　　在田轩看来，这一政策也给监管提出了更高要求，主要难点在于如何确保贷款资金真正用于回购和增持股票，而非被挪作他用或变相为投机炒作提供便利。因此，针对这一工具监管部门须细化贷款使用流程和监督机制，加强对贷款资金流向的监控，确保资金专款专用。尤其是加强对一般信贷资金流向的管控，防止不符合股票增持回购再贷款政策条件的信贷资金违规流入股市。

　　对于市场参与者如何管理潜在风险的问题，田轩建议，一是保持理性，不要盲目跟风追逐短期市场热点，对于市场中的非理性因素，要保持警惕，避免被过度乐观的市场情绪所误导。二是循序渐进，构建多元化投资组合，综合考虑市场环境，深入分析个别公司的财务状况和业务发展前景，选择有发展潜力和增长空间的优质企业，把握结构性机会。此外，应密切关注市场动态和政策变化，及时调整投资策略。

　　“监管机构应加大监管力度，加强信息披露要求，确保所有市场参与者遵守公平交易的原则。密切跟踪资金流向，关注重点交易账户，及时发现并处理异常交易行为。加大对市场操纵和内幕交易的打击力度，对于违规减持、市场操纵、内幕交易等违法违规行为，及时查处，严惩不贷，维护市场秩序，充分保障投资者利益。”田轩补充道。

　　此外，未来还会推出哪些政策工具以进一步支持资本市场的发展？

　　柏文喜预计：“未来可能会推出更多支持资本市场发展的政策工具，例如设立资本市场平准基金，以在市场出现过度恐慌或非理性下跌时起到稳定作用。此外，可能会进一步优化互联互通机制，扩大互联互通标的范围，吸引更多境外中长期资金入市，支持资本市场的稳定和发展。还有可能推出更多金融衍生品，以满足投资者的风险管理需求，提高市场的流动性和定价效率。”

　　在田轩看来，未来，相关部门可能会推出一系列政策以进一步支持资本市场的发展，如加大流动性支持力度，推进资本市场机制改革，引入中长期资金等，继续支持资本市场发展。一是对于已经出台的互换便利、股票回购增持再贷款等工具，视实际效果增大规模、扩大参与机构范围，加强流动性支持；二是优化交易机制，如调整投资者准入门槛，进一步推动做市商交易，丰富金融衍生品交易等，满足投资者多元投资需求；三是降低养老金、保险资金等入市门槛，加强长期投资税收优惠等，鼓励更多中长期资金入市；四是适时推出平准基金，通过财政拨款、国有资本的注入以及金融机构参与等多种方式，进行市场调节，维护市场稳定；五是进一步推动对外开放，放松外资限制，推进互联互通机制的持续扩容，畅通跨境转换通道，引入国际资本，增强资本市场活力。