“短期货币政策可能是1月市场主要关注点。”

　　“今天收了几颗蛋？”这是债基投资者开年以来的社交问候语。所谓的“蛋”，是指投资者持有基金的收益。

　　进入2025年，在股市依旧震荡的背景下，债市却让“收蛋人”喜笑颜开。数据显示，截至1月3日，中债-总财富（总值）指数开年以来上涨0.41%，同时，超过八成的债券型基金年内斩获正收益。若仅计算纯债基金，正收益比例甚至逼近98%。

　　金鹰基金固定收益研究部人士对第一财经表示，近期一系列新增政策对债市压制暂缓，在央行维护流动性背景下，政府债发行并未对资金面产生明显冲击，短期内经济基本面未发生太大变化，债市环境仍较为积极。

　　“短期货币政策可能是1月市场主要关注点。”招商基金投研人士则告诉记者，在债市抢跑、提前定价下，需要关注监管风险提示及市场较强的一致预期给债市带来的不确定性，短期债市波动或将加大。策略方面，可考虑保持一定的久期水平，但杠杆水平不宜过高，以期提升持仓的流动性。

　　八成债基实现“开门红”

　　开年以来，A股市场再度陷入震荡态势，上证指数三连阴一度跌至3200点之下。截至1月6日，上证指数报收3206.92点，年内累计下跌4.32%。受市场回调影响，主动权益类基金遭遇了明显回撤。

　　Wind数据显示，截至1月3日，主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益产品的占比不到2%。与此同时，债市却“岁月静好”。在有可比数据的3757只债券型基金产品（不同份额合并计算，下同）中，有3068只年内实现正收益，占比超过八成。其中，收益最高的是博时上证30年期国债ETF，年内回报为1.72%；汇安嘉鑫纯债、汇安稳裕A、东吴添瑞三个月定开A、华泰保兴尊益利率债6个月持有A等产品回报均超过1.3%。

　　这样的业绩表现，也让不少债券基金投资者在社交平台上晒出自己的“收蛋”情况。而所谓“收蛋”文化正是缘于此前债市的表现。在过去一年里，债市几度走强，相关债基也收获颇丰。截至1月3日，在有近一年数据的3729只债基中，平均收益率为4.77%，其中超过九成产品取得正收益，60只债基区间收益率在10%以上。

　　业绩驱动下，部分债基的吸引力有所增加，资金涌入，规模增长迅速。如鹏扬中债30年期国债ETF近一年的累计回报为24.15%，是目前业绩表现最好的债基，该基金最新规模为65.46亿元，较2023年底的3.53亿元增长了17倍以上。

　　整体来看，截至2024年三季度末，全市场债基总规模从年初的9万亿元增长至10.27万亿元，其中56.88%的债基规模同期有所增长，出现规模逆袭的不乏迷你债基，如工银瑞富一年定开、中金金合等产品规模甚至从0.1亿元暴涨至20亿元以上。

　　从增量角度来看，广发双债添利A三个季度增加了339.28亿元，广发7-10年国开行A、富国中债7-10年政策性金融债ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF同期增加200亿元以上。此外，中银纯债A等16只产品则增加超过百亿元。

　　至此，百亿规模的债基数量增至137只，其中，广发招财短债A、南方7-10年国开债A、易方达稳悦120天滚动持有短债A、华夏稳享增利6个月滚动A、创金合信双季享6个月持有A等产品规模均扩张10倍以上。

　　短期债市波动或将加大

　　债市为何实现“开门红”？这波行情接下来又会如何发展？在业内人士看来，权益市场下跌，“股债跷跷板”效应明显，叠加年初机构配债力量较强、货币政策适度宽松定调等原因，债市加速“抢跑”。

　　民生证券分析师谭逸鸣表示，央行支持性的货币政策立场未改，货币宽松预期仍在。虽然近期央行再度关注利率风险和机构买债行为，注重引导收益率曲线形态，但从央行操作与政策表述来看，当前仍坚持支持性的货币政策立场。

　　谭逸鸣还认为，机构负债端资金稳定，年初配债力量仍较强。例如2024年11月下旬以来，基金配债节奏明显加速，随着基金申购上升，2025年初继续加大买债力度，推动债市行情。此外，跨年后“开门红”保费流入带来的配置需求，一定程度起到债市“稳定器”作用。

　　“跨年配置行情的布局加强了债市的做多动能。”上海一位固收基金经理认为，从机构行为来看，有利于利率震荡下行。“当前债市整体供需矛盾仍然存在，信贷扩张乏力，大规模化债导致城投债利率下行，资产荒问题较为普遍。当前流动性充裕，许多资金等着调整配置，尽管政府债发行提速，但并未有效缓解资产荒。”

　　前述招商基金投研人士认为，短期货币政策可能是1月市场主要关注点。“1月作为缴税大月且受春节取现及政府债供给压力等因素的影响，资金面可能会受到一定的扰动。但因前期对于货币政策的定调，市场从11月开始对降息降准有一定的期待，且将期待平移到1月份。”他说。

　　前述固收基金经理预计，2025年债市将继续震荡偏强，货币政策宽松和资产荒是利好，潜在利空是供给及行情的部分透支。在经济震荡恢复和货币宽松背景下，股债延续双牛的可能性仍然较大。

　　“债市做多情绪下，10年期国债连续突破关键点位，短期内利率债下行空间或有所缩减，信用债行情或仍将持续。”前述金鹰基金固收人士认为，长期看，资金中枢或随政策利率调降、降准等进一步下移，但建议控制久期，适当止盈。