机构:华泰证券
研究员:宋亭亭
公司发布Q3业绩,基本符合我们预期:Q3营收6.05亿元(yoy+37.97%/qoq-1.68%),归母净利9083.66万元(yoy+41.61%/qoq+5.74%)。24Q1-Q3营收17.26亿元(yoy+32.99%),归母净利2.53亿元(yoy+63.66%),扣非净利2.30亿元(yoy+71.42%)。
公司Q3单季度利润创新高,主要得益装备业务稳定放量且汽零大客户奇瑞排产向上,基本符合我们预期,维持“增持”评级。
得益装备业务稳定放量+汽零大客户量产,Q3单季度利润创历史新高装备业务释放订单(截至24年6月公司在手订单39.3亿元,较23年年末增长15%)以及汽零大客户终端销售向上(根据中汽协,Q3奇瑞销量64万/yoy+29%/qoq+14.5%),带动公司Q3收入同比高增,而公司归母净利润同比增速高于收入,主要得益于公司费用控制得当、投资收益增加以及资产减值损失同比降低,具体而言,24Q3公司期间费率yoy-4pct,同比下滑较多系会计准则调整/公司可转债转股因此利息减少/汇率波动,以及大客户奇瑞排产较好释放了规模效应,此外公司联营公司当期收益增长带动公司投资收益增长,对利润亦有正面贡献。
装备制造业务订单充足且趋势长期向上,构筑稳固利润基盘我们认为公司装备具备利润稳定增长的能力:客户层面,公司已经覆盖了国外主流豪华品牌、“一带一路”属地化车企、以及国内头部传统车企和头部新势力,装备业务在手订单饱满,同时得益于下游车型迭代速度加快、主机厂出海速度加快,订单增长动力充足,而长期看,车企造车趋向于平台化,并向电动智能化方向积极投放新车型,公司装备业务有望长期受益于行业扩容,我们看好公司主业利润基盘稳定增厚。
验证跨界轻量化汽零的可行性,静待大客户奇瑞排产向上、订单释放公司把握新能源汽车轻量化行业趋势,切入了奇瑞大客户的轻量化业务,目前已形成冲焊件、一体压铸车身结构件、高压压铸铝合金件等产品,验证了从制造装备领域跨界汽零轻量化的可行性,即公司作为冲压模具厂商比单一压铸件厂商能更早介入客户车型设计开发,且在安徽汽车集群中心有区位优势。根据中汽协,24Q1-Q3奇瑞销量同比+41%至172万辆,带动公司汽零业务业绩向上,往后看,随大客户排产提升/新车型推出速度加快,公司配套产品ASP提升,汽零业务产能利用率有望得到释放,进而释放利润弹性。
盈利预测与估值
考虑奇瑞等大客户排产积极,我们上调24-26年归母净利润为3.47亿元、4.39亿元、5.29亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为22倍,给予公司24年22倍PE,对应目标价36.52元。
风险提示:新客户拓展不及预期;原材料涨价超预期;技术研发风险。
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