机构:国联证券
研究员:贺朝晖
事件:
公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营收98.40亿元,同比-15.81%;实现归母净利润12.39亿元,同比-23.97%。Q3单季度公司实现营收35.09亿元,同比-9.62%,环比+6.41%;实现归母净利润3.81亿元,同比+17.31%,环比-7.83%;实现扣非归母净利润3.69亿元,同比+26.00%,环比+5.75%。
产品降价幅度收窄,负极盈利有望改善
受行业产能短期供求错配的影响,部分负极材料的市场价格低于合理的生产成本,截至10月中旬,负极库存处于2021年以来的相对高位,负极环节盈利能力承压。
价格方面,根据SMM数据显示,高端人造石墨和中端人造石墨2024Q3均价分别为5.42/2.85万元/吨,同比分别-11.57%/-20.46%,环比分别-0.83%/-1.25%,负极材料降价幅度收窄,价格下探空间或有限,公司四川紫宸的一体化产能投产有望带来良好的成本改善,盈利有望回升。同时,公司正在推进安徽紫宸1.2万吨硅基负极产能建设,可适配半固态/固态电池,预计明年初将形成首批产能,新型负极产品有望贡献新的业绩增量。
Q3受资产减值影响盈利环比下滑,经营现金流净额同比改善2024Q3公司毛利率和净利率分别为28.27%/12.89%,环比+0.38/-1.87pct。我们认为公司净利率环比下降的主要原因为资产减值变动,公司Q3单季度计提资产减值1.21亿元,环比+19%。公司强化存货、采购管理、加强对现金流的管理以及客户回款催收的力度,2024Q1-Q3经营性现金流净额为10.76亿元,同比+67.86%,Q3单季度实现经营性现金流净额14.36亿元,同比由负转正。
盈利预测、估值与评级
考虑到主营产品降价以及市场竞争激烈的情况,我们预计公司2024-2026年营收分别为157.79/173.75/203.84亿元,同比增速分别为2.86%/10.11%/17.32%,归母净利润分别为17.33/22.07/27.46亿元,同比增速分别为-9.37%/27.38%/24.41%,EPS分别为0.81/1.03/1.28元/股,3年CAGR为12.83%,对应PE分别为18/14/11倍,鉴于公司负极业务有望迎来盈利改善,新产品推进顺利,给予“买入”评级。
风险提示:新能源车需求不及预期;产品价格大幅波动;新技术发展不及预期
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