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　　“924”一揽子政策落地后，首个月度数据出炉。

　　11月11日，央行公布10月金融数据。根据第一财经梳理，10月金融数据显示几大要点：一是M2增速回升，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升；二是信贷结构存在不少亮点，特别是个人住房贷款增长有所好转；三是社会融资规模平稳增长。

　　市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。此外，实现年度经济增长目标，需要财政发挥更大作用，财政力度不足会成为稳增长的制约。

　　M1增速转升

　　央行数据显示，10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%。狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%。

　　M2增速继续企稳回升，过去两个月累计升高1.2个百分点。其中，10月M2增速比上月末高0.7个百分点。2023年是疫情平稳转段的第一年，M2增速明显回升，导致基数较高。从剔除基数影响的两年平均增速看，2023年和2024年10月末M2平均增长8.9%，保持了流动性合理充裕。

　　M2增速继续回升，体现出稳增长力度明显加大。市场专家分析，M2企稳回升主要有三方面原因：一是债市和理财资金开始向存款回流。

　　近期人民银行出台了一揽子增量金融政策，有效改善经济预期，市场信心提振，资本市场回稳，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更为积极的资产配置。

　　二是银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加。随着支持资本市场稳定发展两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，既促进了银行与非银机构之间的资金融通，增强金融市场流动性，同时也对派生增加M2产生了直接的推动作用。

　　三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。随着财政支出节奏加快，稳增长逐步加力，带动实体经济部门存款同比增多。

　　值得注意的是，狭义货币M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。

　　10月末M1增速为-6.1%，较上月回升1.3个百分点。M1增速边际回升，既反映出增量政策加快推进的背景下，经济活动企稳向好，社会信心有所改善，也受益于金融市场上投资者风险偏好提升。

　　市场人士预计，随着近期一系列增量政策的支撑效应进一步落地显效，M1增速有望企稳。

　　近日，央行在2024年第三季度货币政策执行报告中，对货币供应统计体系进行了专题分析，预计相关统计口径调整优化后，M1统计还将更加完整、科学，能更好适应金融市场和金融创新的发展态势。

　　社会融资规模平稳增长

　　10月末，社会融资规模存量403.45万亿元，同比增长7.8%。与9月末的8%相比略降。

　　具体来看，2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元；2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。

　　“去年10月比较特殊。”第一财经采访权威人士获悉，10月社融融资规模是在去年高基数基础上，仍然保持较高增长。

　　2023年10月，社会融资规模中的政府债券新增1.56万亿元，比2020-2022年的同期均值高1.1万亿元，明显超出季节规律。

　　该权威人士表示，主要是由于去年10月开始加速发行地方政府特殊再融资债券，当月新增逾1万亿元，用于偿还拖欠企业账款等存量债务，推高社会融资规模基数，对今年10月同比增速产生了下拉效应。

　　市场人士认为，信贷增量短期内一定程度上受到地方化债的下拉影响，存量贷款中部分融资平台债务被偿还或置换；但长期看，地方政府债务压力缓释后，更有利于“轻装上阵”发展实体经济，对于纾解债务链条、畅通经济循环、防范化解风险等都有积极效应。

　　盘活存量信贷资产取得成效

　　作为金融数据的领先指标，票据利率走低通常指向信贷需求不足，因此市场对10月新增信贷较弱已有预期。

　　最新金融数据印证了这一猜测。前10个月，人民币贷款增长16.52万亿元，与前9个月的16.02万亿元相比，这意味着10月单月，人民币贷款仅增加0.5万亿元左右。

　　不过，需注意的是，有市场机构估算，前三季度主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元。回收量和新发放量都在同步较快增长，从一个侧面反映出盘活存量信贷资产取得成效，贷款投放效率进一步提升。

　　“贷款方面，从流量角度看，前三季度累计贷款发放超过110万亿，但从增量看则是在16万亿左右。如果从累计发放角度看，贷款发放还是很多的。 ”记者从权威人士处采访获悉。该人士举例解释称，从统计角度看，银行当期发放了100万贷款，在此期间、由于前期发放的贷款陆续到期了80万元，导致净增贷款只有20万元。

　　票据融资也是支持实体经济的重要渠道。表内票据融资和贷款一样，都是金融支持实体经济的重要方式。

　　在满足真实交易关系和债权债务关系的要求下，中小企业利用票据从银行进行贴现融资，具有便利性高、流动性好等优势，与从银行贷款获得资金没有本质区别。

　　从近期票据市场走势看，目前各银行票据融资渠道的支持力度在加大，也能一定程度抵补常规信贷供给方面的走弱。10月银行将到期量同比多增6000亿元的“坑”填平后，仍实现了1100亿元新增量。

　　专家表示，票据融资的主体基本是中小微企业，10月以来票据融资利率持续下行，有利于中小企业降成本，也显示出融资环境较为适宜和宽松。

　　另一方面，信贷结构出现了不少亮点。记者从央行获悉，10月末，单位中长期贷款余额109万亿元，同比增长11.4%，“专精特新”企业贷款余额为4.23万亿元，同比增长13.6%，科技型中小企业贷款余额3.17万亿元，同比增长21%，普惠小微贷款余额为33万亿元左右，同比增长15%左右，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　个人住房贷款增长有所好转，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。

　　货币政策有望继续保持较强力度

　　9月下旬以来，人民银行较大力度降准，实施有力度的降息，优化调整房地产金融政策，支持股票市场稳定发展。

　　业内人士表示，一揽子增量金融政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心，对于促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。

　　股票、债券、外汇等金融市场近期表现均呈现积极态势，部分宏观经济指标和高频数据也边际向好，10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，时隔5个月，重回扩张区间，经济景气度有所回升。

　　有效需求不足，社会预期偏弱，物价低位运行等是当前宏观调控需要关注的突出问题，这既是短期经济运行困难的表现，也是中长期结构转型深层次矛盾的反映，近期的调控思路已在适应性转变。

　　近期，央行行长潘功胜在全国人大常委会上进一步表示，人民银行将坚持金融服务实体经济的根本宗旨，保持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，持续提升金融服务质效，做好金融“五篇大文章”，大力金融支持经济高质量发展。

　　市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　此外，近期全国人大新闻发布会宣布，将通过一次性增加6万亿元政府债务限额置换地方存量隐性债务，并额外安排5年共4万亿元新增地方专项债用于化债。

　　市场专家普遍认为，实现年度经济增长目标，需要财政发挥更大作用，财政力度不足会成为稳增长的制约。上述政策将大幅节约地方利息支出，缓释地方债务风险。同时，发行特别国债支持国有大型银行补充资本，优化税收政策支持房地产市场健康发展，发行地方专项债支持回购存量土地等政策也将陆续推出，未来财政政策效果将逐步显现。

　　综合来看，11、12月MLF到期量均高达1.45万亿元，合计2.9万亿元，将对流动性有所扰动。此外，为稳定宽信用力度，助力完成全年5%左右的经济增长目标，也需要适宜的流动性环境。

　　为此，央行日前在三季度货币政策报告中将“保持流动性合理充裕”位置提前，呵护流动性的重要性提升。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，从明年看，稳内需重要性提升、财政延续发力等多因素叠加，货币政策需继续加码，降准降息仍有一定空间，但新设货币工具的作用将进一步凸显。同时强化与财政、消费、产业、地产、资本市场等领域协同发力，增强宏观政策的一致性。

　　“在政策加力的方向下，考虑到目前金融机构平均法定存款准备金率距离5%的合意下限空间日益缩窄，以及降准、MLF、再贷款工具对全市场流动性影响的传导相对较为间接，未来国债买卖业务、买断式逆回购等新设工具有望加码使用，不仅能够减轻MLF的续作压力，还能降低对降准工具的依赖，提升流动性调节的精准度和灵活性。”温彬称。