专题：市场交易博弈特征明显 A股中期上行趋势不变

　　来源：中国基金报

　　世纪大爆仓主角或被判21年监禁

　　近日，美国检察官表示，被判有罪的Archegos资本管理公司创始人比尔·黄（Bill Hwang）因欺诈和市场操纵应该被判处21年监禁。这些行为导致其公司在2021年发生巨大崩盘，而他的量刑听证会将于下周举行。

　　检方在周五提交给美国地区法官阿尔文·赫勒斯坦的文件中表示，现年60岁的比尔·黄应当被判长期监禁，因为他主导了历史上最大规模的证券欺诈案之一，造成了数十亿美元的损失。赫勒斯坦法官将于11月20日对比尔·黄作出判决。

　　检方在提交文件中向法官表示：“一个重判是必要的，以震慑一个屡犯且毫无悔意的欺诈者，并向那些最为傲慢的投资者传递信号，他们的宏大计划将会面临严厉的刑罚。”

　　比尔·黄于今年7月被判定欺骗了华尔街主要银行，促使它们帮助他将Archegos高度集中的投资组合价值人为抬高至360亿美元，直至泡沫破裂。Archegos的交易对手方损失约100亿美元，此事件也是瑞信集团随后倒闭的重要原因之一，瑞信最终被出售给竞争对手瑞银。瑞银后来同意因瑞信与Archegos之间的交易而支付近4亿美元的罚款。

　　由于Archegos的倒闭，监管机构加强了对银行与基金客户交易的监管，美国证券交易委员会主席呼吁披露更多信息。

　　比尔·黄所被定罪的每项罪名最高可判处20年监禁。

　　审判文件揭示了Archegos家族办公室的内幕。该公司通过掉期交易集中投资于少数几家公司，尤其是ViacomCBS。政府指控称，这些操作是为了操纵这些流动性较低的股票。该公司向银行声称投资于苹果和亚马逊等大型科技公司，事实上并没有。

　　Archegos前首席风险官Scott Becker和该公司前首席交易员William Tomita两人都作证称，他们向与Archegos合作的银行谎报了该公司在其他领域所持股票类型、公司投资仓位高度集中于几个大公司的情况以及平仓所需时间。二人表示，他们的目的是淡化Archegos的风险，从而增强其借贷能力，进而能够下更大的赌注。

　　Tomita作证说，比尔·黄曾指示他操纵股票价格，比如在某天收市前的几分钟内大肆交易。Archegos的许多交易都采取掉期形式，这样该公司就不必在公开的申报文件中披露个股的持仓总量。

　　曾与Archegos打交道的银行高管作证说，他们被误导相信亚马逊、苹果和谷歌等股票是该公司最大持仓股，可以迅速出售以释放现金。

　　检察官出示的Archegos公司记录显示，该公司倒闭时最大的持股是ViacomCBS和Discovery等流动性较差、风险相对较高的媒体公司，以及在美国上市的中概股。记录显示，2021年3月，Archegos在ViacomCBS的持仓占资本比例至少是之前披露的两倍。

　　人类史上单日最大亏损

　　2021年3月底，多只美股中概股惨遭血洗，引发了市场震动。造成这一系列大跌的原因是比尔·黄旗下的Archegos爆仓了。除热门中概股之外，两只北美传媒股票——ViacomCBS和探索频道（Discovery）也上演类似崩盘行情。

　　检方指出，Archegos通过购买股票掉期，在特定股票积累了大量头寸，而且非常隐蔽。检方称其“利用衍生品的操作非常隐蔽，市场上的任何参与者都无法追溯到单一买家，没有人能够发现Archegos同时在多个经纪商处下单”。

　　根据检察官的说法，通过银行借款和杠杆等金融手段，2021年初，比尔·黄的个人财富在一年内从15亿美元飙升至350亿美元，其公司的实际股票头寸也膨胀到了1600亿美元，可与世界上一些最大的对冲基金相媲美。

　　调查文件显示，从2020年3月到2021年3月，比尔·黄控制的Archegos以保证金购买了数十亿美元的总回报掉期。这些基于证券的掉期允许投资者通过有限的资金来持有公司证券的巨额头寸。比尔·黄频繁地进行相关掉期交易，目的是为了大幅抬高公司股票的价格，从而诱使其他投资者以高价购买这些股票。在比尔·黄的交易策略下，Archegos的管理规模和盈利能力快速增长。

　　随后，Archegos因使用大量高杠杆的衍生品回避申报义务，遭遇不利行情而爆仓，被迫大量抛售持仓中的多只股票。相关数据显示，仅一天，比尔·黄经营的基金回撤超过100亿美元，约为其净资产的2/3，触发“人类史上最大单日亏损”。

　　与Archegos交易的投行们也损失惨重，摩根大通发布报告称，高盛、摩根士丹利、富国银行、瑞银、瑞信以及野村证券等六家涉事投行的损失总额达50亿~100亿美元。

　　公开资料显示，比尔·黄出生于韩国牧师家庭，后赴美留学，曾就读于加州伯克利大学经济学专业；他于1996年加入市场知名的老虎基金，负责韩国市场权益投资。